Negatiivne arbitraaž

Negatiivse arbitraaži demüstifitseerimine: laenufinantseerimise alternatiivkulude mõistmine

Negatiivse arbitraaži mõistmine

Negatiivne arbitraaž kujutab endast kaotatud võimalust, kui võlakirjade emitendid hoiavad võlapakkumistest saadud tulu tingdeponeerimisel, teenides madalamat tulumäära, kui nad peavad lõpuks võlaomanikele tagasi maksma. See nähtus tekib tavaliselt siis, kui valitsevad intressimäärad langevad perioodil, mil vahendeid hoitakse tingdeponeerimisel, mis toob emitendi jaoks kaasa alternatiivkulu.

Negatiivse arbitraaži uurimine praktikas

Negatiivne arbitraaž avaldub siis, kui laenukulu ületab investeeringutasuvuse. Näiteks projekti rahastamiseks munitsipaalvõlakirju emiteeriv osariigi valitsus võib seista silmitsi negatiivse arbitraažiga, kui valitsevad intressimäärad pärast võlakirjaemissiooni langevad, mistõttu investeeritud tulu teenib võlakirja intressimäärast madalamat tulu. Selle tulemuseks on kavandatud projekti jaoks saadaolevate vahendite vähenemine, mis toob esile negatiivse arbitraaži finantsmõju.

Negatiivse arbitraaži leevendamine võlakirjade tagastamise kaudu

Võlakirjade tagastamine annab pilguheit negatiivse arbitraaži leevendamise mehhanismidele. Kui intressimäärad langevad alla nõutavate võlakirjade kupongimäära, võivad emitendid valida oma võla refinantseerimise madalamate intressimääradega. Nõudekaitse sätted võivad siiski edasi lükata olemasolevate võlakirjade lunastamise, mis sunnib emitente investeerima uutest võlakirjade emissioonidest saadud tulu riigivõlakirjadesse kuni tagasiostukuupäevani. Kui riigivõlakirjade tootlus langeb alla tagasimakstavate võlakirjade tootluse, tekib negatiivne arbitraaž, mis nõuab suuremat emissiooni suurust, et kompenseerida tingdeponeerimisfondi kaotatud investeerimistootlust.